伴随着国际原油价格近期的快速调整，最近国内的大宗商品价格也出现一轮快速回落。尤其是“黑色系”产业链和能源化工产业链的跌幅尤其明显。

　　曾在今年4月~8月连续走强的“黑色系”核心品种螺纹钢期货价格亦在近期遭遇一轮“闪电熊”。此外，从螺纹钢1901合约向1905合约移仓较以往偏晚这一情形来看，目前市场对螺纹钢近月合约的多空分歧仍然较大。有分析认为，目前来看，螺纹钢近月合约下跌空间已不大，远月合约还要看明年的实际需求怎么样。

　　受到商品市场的拖累，“久盘必跌”的股谚最近在A股钢铁板块上上演。此前还能相对跑赢大盘的钢铁板块最近开始出现一轮明显的跌势。目前钢铁板块的整体估值偏低，有10余家公司的动态市盈率不足5倍。

　　受国际原油价格大跌影响，近期，能源化工产业链期货价格迎来一轮快速下跌。今日国内期货市场，能源化工产业链的期货品种如原油、甲醇都封跌停；此外，沥青、PTA等品种也纷纷大跌。

　　最近以螺纹钢为代表的“黑色系”商品期货价格同样遭遇一轮快速下跌。由于期货价格下跌较快，据统计，目前，螺纹钢期货、焦炭期货贴水相继突破350元/吨，均为2009年以来高点；铁矿石期货贴水已超90元/吨，为2012年以来高点。

　　相对期货，近期现货价格下跌的速度也不落下风。例如从11月起，唐山钢坯价格迎来一轮快速回调，10月底的价格接近4000元/吨，而到11月24日价格为3250元/吨，跌幅近20%。

　　据火山君多方采访，此轮“黑色系”价格的快速回调，主要缘于“需求走弱”，“限产不及预期”这两大因素。

　　某大宗商品电商平台首席研究员向火山君表示，最近“黑色系”快速下跌的成因主要有三点，一是环保限产松动，钢铁产量创新高；二是下游需求快速回落；三是外部因素加剧了不确定性，包括原油暴跌等外围市场影响。

　　不过有机构经过实地调研发现，期货市场近期的大幅调整，除了基本面因素外，与投资人心理层面的波动也相关。上海某头部券商钢铁行业首席上周赴唐山对钢铁市场进行了调研。

　　他指出，今年7~8月，唐山限产对支撑钢价起了重要作用，随着限产不达预期钢厂的利润自然下来。这次钢贸商比较吃亏，似乎并未预见到这一轮快跌。而现在还不到钢厂主动减产阶段，钢贸商也不会补库存，每年市场都会存在这样一个博弈。

　　不过他也表示，在调研中发现，无论钢企、贸易商、当地业内人士，基本都表示虽然下游行业和钢材利润出现了问题，但现在还感觉不到多少来自产量的压力，都尽可能多地生产；也有部分非主流钢材如扁钢生产商感觉更不明显，甚至感觉钢价下跌后，出口订单开始有起色，利润还不错，明确做好出口的打算。

　主力合约移仓晚于往年

　　值得一提的是，虽然期货可以做空，不过似乎这轮下跌也让不少投资者感到措手不及。某期货公司研究院院长向火山君表示，据他观察，这波大幅回调下来，投资人还是亏钱的占多数，赚钱的为少数。有分析认为，基本面的风向突变让不少投资人难以做出正确的反应。

　　据行业人士介绍，螺纹钢期货一年一般就三个主力合约，01、05和10合约，其他合约交易都不活跃。

　　显示，从11月以来，螺纹钢主力合约1901合约和1905合约的持仓情况来看，1901合约的多空持仓量都呈现持续收缩态势，而远月合约1905的多空持仓量则呈现步步抬升的趋势。不过目前螺纹钢期货的主力合约仍然是1901合约，显示主力资金认为目前该合约仍有“投机”价值。

　　对此，上述电商平台首席研究员向火山君表示，“这表明主力资金正从螺纹钢1901合约向1905合约转移，再有就是经过一轮下跌后，多头平仓止损，空头平仓止盈。不过今年移仓已经很晚了，往年这时候主力合约已经是05合约了。”据他介绍，导致今年移仓时间偏晚的因素为市场多空双方对1901合约的分歧较大，双方的资金都还僵持着不愿走，致使多空争夺激烈。

　　火山君注意到，在大约2周以前，有机构曾表示，螺纹钢1901合约的高基差意味着后市难有大的单边行情，合约下降空间有限，预计1901合约后市维持宽幅震荡。

　　不过行情的变化总是让人难以预料。上述期货公司研究院院长认为，“此前螺纹钢期现基差比较大，原本可以对期货价格形成一定支撑，不料最近市场转势，根据行业基本面投资的期货多头猝不及防，还没有做好大规模移仓的准备。”

　　某大型券商钢铁行业首席则认为，目前螺纹钢1901合约持仓量仍然比较大，一定程度上也与2019年春节时间较早，1901合约的交割日与2019年年初钢材冬储的时间会更接近有关。

　　经过这一轮“闪电熊”，未来螺纹钢期货进一步下跌的空间如何？该钢铁行业首席表示，目前来看，螺纹钢近月合约下跌空间已不大，远月合约还要看明年的实际需求如何。

　　钢铁板块正在挖坑？

　　“久盘必跌”的股谚最近在钢铁板块上上演。此前还能相对跑赢大盘、但明显跑输钢价涨幅的A股钢铁板块最近开始出现一轮与钢价共振的跌势。上周上证指数下跌3.72%，而钢铁板块则下跌了7.13%。

　　据中泰证券统计，随着钢价的快速回调，近期各品种钢材的毛利也快速缩水，其中冷轧板的毛利率已为负值。就A股的钢铁板块，中泰证券认为，预计后期激烈波动后会有阶段性修复，但未来A股钢铁行业超额收益下降，将以交易性机会为主。

　　而有机构则表示，钢铁板块的挖坑动作还有望延续。上周末，华泰证券钢铁行业团队指出，展望2019年，随着钢铁行业产能增加，行业的盈利中枢会往下走。预计2019年全年，一季度会是钢铁行业盈利、股价的低点，二季度行业盈利会有环比改善，但估值仍然不会有明显提升，三季度还要看相关政策是否会放松。

　　据统计，截至11月26日收盘，A股钢铁板块的估值总体偏低，在全行业32家公司(申万一级子行业)中，剔除负值后，共有11家公司的动态市盈率不足5倍，有2家公司的动态市盈率不足3倍，有13家公司处于破净状态。